来源：华夏时报

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

近期以来，受多因素影响，国际黄金市场涨势如虹。北京时间3月20日，纽约商业交易所（COMEX）黄金期货主力4月合约价格延续强势，攀升3065.2美元/盎司，连续两日刷新历史纪录。记者咨询国内各大金店获悉，部分品牌金饰价格已突破920元/克。

“3月初金价出现回落，趁着低位做多了两手黄金期货，13个交易日赚了5万元，这要是从去年就做多黄金，那不就妥妥的财务自由了。不过，今年初至今金价上涨了15%，尽管市场看多情绪依然高涨，但高处不胜寒，后期还得注意风险。”期货投资者李欣接受《华夏时报》记者采访时表示。

“最新的美联储议息会议释放偏鸽维稳信号，美元流动性转向宽松，使得美元、美债收益率双双冲高回落，支撑金价走高。同时，美联储表达了对于美国滞涨的担忧，叠加中东冲突加剧以及土耳其政局带来的避险需求，加大了市场对金价的押注。因而，金价再度创出历史新高。”光大期货研究所分析师赵复初接受《华夏时报》记者采访时表示。

国际金价年内大涨约15%

进入2025年以来，受多方面因素影响，国际金价持续上涨。据悉，自1月2日至3月20日国际金价在56 个交易日内涨幅达 14.86%，而2024年全年涨幅近28%。值得关注的是，随着金价突破3000美元/盎司关口，其上涨的趋势并未受阻，甚至有加速上行趋势。对此，赵复初表示，近期中东地缘政治风险有加剧迹象，叠加宏观经济不确定性依然存在。因此，黄金的避险功能再度被激发。

据央视新闻报道，3月20日也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表电视讲话，表示胡塞武装当天使用“巴勒斯坦2”型高超音速导弹袭击了位于以色列特拉维夫的本·古里安国际机场，并实施了针对位于红海地区的美军航空母舰及其他军舰的军事行动。

“近期金价暴涨，主要还是受地缘政治的影响，3月18日以色列再次对加沙地区进行空袭，之后胡塞武装对以色列发射超音速导弹，目标是以色列空军基地。以色列外长在对加沙空袭后表示这不是为期一天的打击，之后胡塞武装宣布将采取‘最高级别的升级行动’打击以色列。”创元期货分析师何燚接受《华夏时报》记者采访时表示。

其次，何燚表示，尽管有俄罗斯和乌克兰和谈的消息，尤其美国在其中斡旋，但由目前俄乌双方开出的和谈条件来看，双方短期几乎难以达成和解。俄罗斯开出的和谈条件包括，乌克兰当前俄罗斯占领的土地归俄罗斯所有，乌克兰解除军事武装，乌克兰不能加入北约，北约不能在乌克兰驻军，乌克兰保持中立。

“乌克兰开出和谈条件包括，乌克兰加入北约，乌克兰需要北约驻军以保证乌克兰安全，俄罗斯归还乌克兰领土（该条件没有具体谈，但泽连斯基后续表态过）。由双方和谈条件来看，双方短期几乎无法全部达成和解。因而黄金的避险需求再次增加，驱动金价继续上涨。”何燚称。

随着金价暴涨，各国间黄金库存也在发生微妙变化。一般而言，美国COMEX黄金价格与伦敦现货黄金价格之间存在一定价差，根据历史数据该价差处于±15美元/盎司范围内的概率较大。不过，随着金价牛市行情不断延续，该价差今年有走阔趋势，尤其前段时间马斯克领导的政府效率部打算对诺克斯堡黄金进行审查，这一举措导致COMEX 黄金出现补库需求。

“COMEX黄金期货价格对伦敦现货金价格产生大幅溢价，该溢价一度超过70美元/盎司，反映当时美国国内黄金补库需求，目前这个价差已经回归正常。最新数据，COMEX期货黄金库存为1279吨，今年以来该库存增加598吨，该数据包含了3月份数据。”何燚称。

何燚表示，伦敦金银市场协会（LBMA）黄金库存8477吨，今年以来库存减少209吨，该数据不包括3月份数据。以上库存数据显示，伦敦黄金库存在向纽约转移，不仅伦敦黄金库存转移至纽约，瑞士、新加坡部分黄金也在转移至纽约。伦敦和纽约黄金库存基本上呈现此消彼长态势。

美联储放缓缩表动作

据最新公布的美联储3月议息会议内容，美联储同意继续暂停降息，将目标政策利率区间维持在4.25%—4.5%，符合市场预期。鲍威尔会后发言也呈现鸽派维稳姿态，部分缓解市场焦虑。本次会议声明重申，经济活动继续以稳健的速度扩张，以及失业率已稳定在低水平，劳动力市场状况仍然稳固，缓解了市场对于近期美国经济数据放缓的担忧。

不过，赵复初表示，美联储在会后声明中删除了就业和通胀目标风险大体均衡的说辞，取而代之表达了对于通胀上行和经济前景不确定性增加的担忧。这部分不确定性与近期美国政府所采取的一系列全球性关税措施有关。从会后的季度经济预测中，也确实能反映出这一点，GDP增速预期由2.1%降至1.7%，失业率由4.3%小幅上调至4.4%，核心PCE通胀预期由2.5%升至2.8%。

有业内人士表示，为了保证经济的平稳运行，本次美联储决议声明中还首次提及了放慢缩表，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元，机构MBS赎回上限不变。缩表节奏放缓其实是一种隐含的降息，在减少市场的美债供应压力和流动性紧张的同时，为避险情绪降温并推动资金再度回流至ONRRP市场中，使得美元流动性再度回到相对平稳状态。

“利率预测中值与此前保持不变，仍预计今明年各两次25个基点降息。但点阵图中还是出现了比较有意思的变化，预计今年不降息的人数，由一人增至四人，支持降息两次和三次各减少一人，显示出联储官员们对于通胀上行的担忧有所增加。”赵复初称。

此外，赵复初表示，此次声明延续了此前在考虑对政策利率“新调整的程度和时机”时，FOMC将“仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡”的大基调不变，释放出维稳信号。从总体来看，美联储3月议息会议保留今年仍降息2次的可能，并且通过减少美债抛售，实质性释放了一定的流动性宽松信号，并缓解了市场对于美国经济衰退的担忧。

“通货膨胀仍然相对较高，今年通胀取得进一步进展可能会有所延迟，美国经济表面看似强劲，但调查显示经济不确定性加剧。鲍威尔发言也表达出对经济不确定性加剧的担忧，也表达出特朗普关税政策对通胀中长期的扰动。鲍威尔并没有对利率政策进行明确指引，按照鲍威尔行事风格，依然会根据后续数据进行调整。”何燚称。

金价还能涨多久

3月17日芝商所集团（CME）发布通知，将伦敦现货黄金期货、伦敦现货白银期货、一公斤黄金期货（Gold Kilo）和有抵押保证金的已清算场外伦敦黄金远期合约下架，于3月17日生效。业内人士表示，芝商所将与伦敦金银市场协会相关的特定黄金和白银期货合约下架，引发了外界关注。

有业内人士表示，首先是下架的这些金银期货合约交易量较少，可能表明CME打算从某些细分市场战略性撤退。随着金价持续创新高，市场恐高情绪持续上升，也有投资者对贵金属市场是否被“操纵”表示担忧，尤其是伦敦黄金定盘价或LBMA定价机制。此外，在地缘紧张和经济不确定性情况下，金价屡创新高，CME可能正在为贵金属市场的剧烈波动或不确定性做准备。

赵复初表示，鲍威尔会后讲话首次承认关税对通胀有影响，尽管通胀已经取得了一定进展，但目前仍高于美联储2%的目标水平。一些短期通胀指标已出现上升趋势，但长期通胀预期持平或略有下降，长期通胀预期不会明显上升，这与此前拒绝评价特朗普政策的潜在通胀影响发生了较大的变化。

与此同时，鲍威尔也强调虽然关税对通胀有影响，但具体影响程度难以精确分析，且目前还不能确定年初前两个月的商品价格上涨是否完全源于关税。如果长期通胀预期能够保持稳定，那么美联储可以忽略关税这类政策的一次性冲击，关税引发的通胀可能是暂时的。美联储无需急于调整政策立场，政策立场将保持不变。

“美联储理事沃勒在本次会议投下了反对票。他认为美国经济目前还保持着一定的韧性，因而放慢缩表并不是迫切以及必要的选择。而其他官员间，存在较大分歧的部分在于对美国经济走向，目前看来多数票委认为衰退的可能性正在增加但进入滞涨的可能性更高，因而对于降息与否仍将保持谨慎的态度。”赵复初称。

“由于美国面临‘化债’问题，债务问题始终是美国当前无法避免的问题。然而，美国在化解债务危机的过程中，美元价值必然重置，这将导致从中长期驱动黄金上涨。所以，黄金未来仍然有很大上涨空间。对于实物黄金投资，不建议追高，等待金价企稳或回调买入。”何燚称。

针对后期金价走势，赵复初表示，美国滞涨预期以及中东冲突加剧加大了市场对金价的押注，抗通胀与避险的投资逻辑将主导金价走势。不过，其中存在一定回调可能，主要源于中东局势存在很大不确定性，并且部分新兴国家在强美元压力下，政府债务结构存在较大压力。

“上述因素都有可能会引导部分资金投向美元避险，美元指数的阶段性反弹，或将使得金价出现反复的情况。此外，赵复初表示，若美元指数出现较强的反弹，或使得美债收益率再度上行。若美元流动性出现紧张，不排除美联储通过临时工具注入流动性。”赵复初称。

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