日前，长城汽车董事长魏建军关于“汽车行业的‘恒大’已经出现，只不过没爆”的论断，如重锤般叩击着市场的敏感神经。这一言论既折射出新能源转型深水区中部分企业的焦虑，也将车企的资产负债结构、盈利能力等核心议题推向前台。

事实上，将汽车行业简单类比房地产高杠杆模式存在显著认知偏差——作为技术密集型制造业，其生存逻辑根植于持续的技术迭代、供应链效率以及产品能力等，而非依赖金融杠杆的资产泡沫游戏。

汽车行业负债是否真的过高？

众所周知，恒大曾通过“高周转+高负债”模式在房地产行业的上行周期中快速做大规模。当行业拐点来临后，恒大的资金链迅速断裂，随即爆出巨亏。魏建军此番“汽车行业恒大”的言论，也让外界关注到了汽车行业的负债。

相较于其他行业，中国主流乘用车车企整体呈现出较高的资产负债率。但以所谓资产负债率高而抨击汽车行业的言辞，则明显缺乏对汽车行业的了解。

根据各家企业财报和招股书等，2024年国内主流车企资产负债率普遍超过60%：奇瑞88.64%，赛力斯87.38%，蔚来87.45%，比亚迪74.64%，吉利控股69.74%，长城63.64%，上汽集团63.77%，长安62.01%，理想56.07%。2025年第一季度，上述车企资产负债率多有所下降。

但需要指出的是，资产负债率较高，并不一定代表企业面临财务风险。

汽车行业作为典型的重资产行业，前期需要大量的资金投入用于生产线建设、技术研发等，因此高负债是行业常态。

与全球主要车企对比来看，据各上市公司财报，2024年，福特的资产负债率为84.27%，通用汽车为76.55%，大众集团为68.92%，丰田为61.07%，本田为55.03%。高负债率是汽车行业的普遍现象。

此外，国内车企的负债结构与国际车企有所不同，主要体现在有息负债的占比上。

有息负债是指企业需要支付利息的债务，如银行贷款、债券等，而无息负债则包括应付账款、合同负债等经营性负债，通常不需要支付利息。对于车企来说，有息负债的占比更能反映其真实的偿债压力。

具体来看，2024年长安有息负债的占比仅0.9%、赛力斯0.8%、比亚迪5%、理想9%，均处于较低水平。

而丰田、福特等传统巨头有息负债占比普遍超50%，利息成本压力显著。相比之下，国内车企在有息负债管理上可以说已领先全球，通过无息负债主导（应付账款等），实现财务成本最小化，为产能扩张、技术研发提供充足资金。

此外，汽车行业负债中，应付账款、合同负债等经营性负债占比高，更是产业链议价能力的体现，与房地产的金融杠杆本质不同。

新能源汽车行业蓬勃向上，体系竞争力可穿越周期

头部企业的稳健运营，也印证着汽车行业的健康发展。

2025年一季度，头部车企财务表现强劲。比亚迪、吉利、上汽、长安的净利润分别增长100%、264%、11.39%和16.81%，凸显行业龙头韧性。

头部企业的实践证明，大力投入研发、做好供应链管理、坚守造车本质的企业，即便面临短期压力，也能通过体系竞争力穿越周期。

然而，行业内部呈现分化态势。有些车企在第一季度出现净利润下滑。在竞争白热化的中国汽车市场，“降本增效”已成为车企突围的核心命题。从头部企业业绩说明会释放的信号来看，优化营销费用正成为降费攻坚的关键战场，如果高企的销售费用未成功转化为销量和市场份额，反而会侵蚀利润。

不过需要指出的是，部分企业的短期困境如销售费用高企、利润下跌等，实为个体在剧烈市场竞争中因战略调整滞后、资源配置失衡而面临的阶段性挑战，并不能代表中国汽车行业的整体态势。

正如恒大的轰然崩塌，与房地产行业整体下行趋势紧密相连。房地产行业历经长期高速发展后，市场逐渐饱和，需求端明显萎缩。恒大在此背景下，过度依赖高杠杆、高负债的经营模式，疯狂扩张，其负债规模庞大到令人咋舌，严重影响了上下游产业链、购房者以及金融市场的稳定。

然而，新能源汽车行业则截然不同，当前正处于蓬勃发展的上升阶段。

从市场数据来看，2024年，中国汽车产业再上新台阶：汽车产销双超3100万辆，其中新能源汽车产销均超1280万辆，连续10年位居世界首位。政策层面，各国政府为了实现节能减排、能源转型目标，对新能源汽车行业大力扶持，给予购车补贴、税收优惠、建设充电桩基础设施等利好政策。技术上，电池续航能力不断提升、智能驾驶技术持续迭代，消费者对新能源汽车的接受度和认可度也在日益提高。

通过对2024年行业财报及关键财务指标的深度解构可见，中国汽车行业整体保持稳健发展基调，头部企业在盈利能力、现金流质量等核心维度构筑起安全边际。

我们确实要警惕部分企业战略失当等带来的潜在风险，也更应从制造业本质出发，理性审视行业财务健康度的底层逻辑——数据证明，汽车产业的“健康密码”已经在头部企业稳健的财务表现中得以展现。所谓“车圈恒大论”，终会在扎实的财务数据与产业韧性面前不攻自破。

(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)