涨停的风，终于吹向了黄金股。

4月21日，黄金股持续大涨，并引爆“涨停潮”。截至收盘，晓程科技涨20%，四川黄金、赤峰黄金、西部黄金、潮宏基、鹏欣资源、湖南白银、莱绅通灵等近10股涨停，这些股票覆盖了黄金的生产、制作、销售等全流程。

而稍微拉长时间维度，今年以来，山金国际股价年内上涨达46%；赤峰黄金涨势更猛，年内涨幅达到98%，超过了今年金价近30%的涨幅。

高金价，是如何推高黄金股股价的？

图片由豆包AI生成 提示词：金矿

“迟来”的涨停

为何黄金股如此凶猛？

上海昂巨资产公司投资副总裁朱毅对中国新闻周刊表示，黄金股快速上涨行情的原因有二：一是国际金价的持续上涨，直接带来提振效应；二是黄金股此前处于低估状态，近期迎来了估值修复期。

不断创下新高的金价，成为引爆当下黄金股行情的关键。近期现货黄金不断创下历史新高，4月21日，纽约期金站上3400美元/盎司，日内涨幅超1.7%；国内期货市场沪金涨超2%，高至800元/克关口上方。

更高的金价，对黄金产业链上游拥有金矿的企业，意味着直接的利好。“金价的提升直接带来销售收入的增加，而金矿的开采成本相对稳定，利润自然水涨船高，拉动黄金股价格上扬。”朱毅解读。

这也直接体现在产业链上游在2024年普涨的业绩表现，营收与净利润创新高成为常态。

在业绩变动原因中，多家公司都提到“金价上涨”。

赤峰黄金在年报中提到，营收提升主要系黄金销量和销售单价同比上涨所致；西部黄金也提到，公司营收增加的原因是公司黄金产品销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。

值得注意的是，黄金股的涨停拥有一定的滞后效应。2024年黄金已经进入牛市，而黄金股却并未随之走牛。

一个重要原因是，2021至2023年，国际金价整体处于震荡态势，多数黄金企业业绩“大变脸”，甚至部分企业出现亏损，这导致了黄金股的股价也出现了波动。

中泰证券认为，黄金股与金价背离局面将被打破。首先，目前金价上涨通道完好。尤其是国际金价突破3000美金/盎司后，市场对未来金价中枢及企业利润也将进一步修正；其次，以山东黄金和招金矿业为例，黄金股动态PE估值已经远低于负的一倍标准差，并回落至2009年以来的历史最低水平。低估值水平也反映出较大的市场预期差。

“随着金价的不断上涨，资本信心的不断增强，黄金股迎来了估值修复的窗口。在金价创历史新高的同时，黄金股的市盈率却只有十几倍，对比上一轮黄金股行情最高超过40倍的市盈率差距明显；横向对比与欧美同类企业的几十倍也仍有空间。”朱毅进一步解释。

金价预期，撑得起黄金股吗？

通常来说，高金价给黄金上下游企业带来的影响并不相通。

对于上游拥有金矿的企业而言，销售单价的直接提升带来直接利好；而对于下游的黄金珠宝零售企业来说，高金价则会直接影响消费意愿。

国家统计局数据显示，2024年我国金银珠宝类商品零售额同比下降3.1%，显示出高金价对实物消费的抑制作用。

但这次的黄金股涨停潮颇有“雨露均沾”的意味。潮宏基、莱绅通灵等产业链下游的珠宝零售公司也迎了涨停。其中，潮宏基的销售毛利率在过去几年中持续下降。从2020年的35.83%下降到2024年三季度的24.16%。显然，基本面判断之外，沾金就涨的情绪意味比较明显。

朱毅提示，如果投资者想长期投资黄金股，一定要厘清自己在金价波动之中的投资逻辑，合理评判黄金企业基本面在金价波动中会发生怎样的变化。对于上游黄金企业而言，拥有更多的金矿资源储备，将成为黄金股是否能迎来估值修复的关键因素；而对于多数下游黄金零售企业来说，销售恢复仍有待观察。

本轮黄金牛市，在机构看来仍有预期。地缘政治紧张与经济复苏的不确定性，使黄金兼具避险与抗通胀双重属性。高盛此前预计，乐观预期下2025年末黄金价格有望达到每盎司3700美元，若发生“尾部风险”，金价可能达到每盎司4500美元。

只是，长期来看关于黄金的高预期，是否能真正撑起黄金股仍然需要打一个问号。毕竟，一旦金价短期内出现明显波动，黄金股或将会因为恐慌情绪下的密集交易而陷入震荡。

在资本市场，急涨背后或许将面对急跌的风险。事实上，包括交易所、银行、上市公司、基金管理公司在内的金融机构正在不断提示风险。

近日，嘉实基金、永赢基金、国泰基金、华夏基金、华安基金旗下的黄金股ETF陆续发布公告称：“为保障基金业绩与投资者利益，暂停大额申购。”

4月21日，上海黄金交易所发布公告提示，近期贵金属价格波动剧烈。提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。值得注意的是，这已经是金交所4月以来第三次发文提示风险。

“黄金股走红的同时，投资者要谨慎选择，不然很可能会‘成也黄金，败也黄金’。”朱毅说道。

（本文不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）

作者：于盛梅

编辑：余源