国金证券近日发布食品饮料行业周报：龙头守正创新，持续推荐布局。

以下为研究报告摘要：

白酒板块：周内板块仍持续回调，延续此前判断“白酒板块处于弱现实、短期低预期、中长期预期修复的节奏中”。从目前动销反馈看呈现淡季较淡的特征，对后续端午的动销预期也平稳，其中宴席整体消费量或有缺口，自饮型大众消费稳步提升，商务&礼赠分化明显、仍为弱复苏节奏，我们预计端午节点的价格波动会有限，名酒会采用灵活的渠道政策保障回款进度。

在上述行业氛围下，近期我们赴茅台、安徽调研，能观察到名酒酒企仍在夯实内功、着力拼抢，对应集中度延续提升的逻辑，例如茅台镇上小作坊减产。从渠道反馈名酒的基本面来看，多数大单品批价平稳、库存良性，终端库存也较低，渠道情绪平稳，今年以来观察到的行业香型、品牌势能的趋势仍在延续、具备惯性。

我们仍建议关注板块预期底部的配置契机，看好板块中期景气修复的弹性，白酒商业范式的韧性会对短期基本面预期有托底。当下我们仍推荐品牌力突出、渠道态势不错的强竞争力龙头，如高端酒、汾酒等子赛道龙头，关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值。

贵州茅台股东大会发言概要：1）茅台的稳定、健康、可持续发展，需要全体股东、投资人的理解与支持，希望共同致力于茅台的长远发展。2）茅台的稳定、健康、可持续发展，需要坚守维护茅台的核心竞争力。3）茅台的稳定、健康、可持续发展，需要人才与创新。茅台是一棵大树，大树下面要长小树，过去茅台做了很多尝试，未来也会永不停息。古井贡酒股东大会交流概要：1）深耕大本营，稳推全国化。一是省内抓牢渠道建设、消费者培育等工作。二是省外市场提速，分批次打造一批规模市场、规模网点，设立战略节点城市突破。2）多产品齐头并进，古井释放“新质生产力”。古井贡酒已在各价位段都有布局，且每个价位段都已形成了大单品。

休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。Q2整体需求较为平淡，部分企业仍处于去库存阶段，月度数据短期或有波动，无需过度担忧。展望全年，优秀的企业可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α延续高增长，持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。

调味品：板块处于需求和成本持续修复期，Q2业绩有望持续改善和兑现。部分企业经过前期内部改革阶段，有效应对渠道碎片化趋势，减轻经销商压力、提升内部员工积极性。展望全年，龙头有望凭借较强的品牌、渠道先发优势持续提升市占率，看好新管理层到位后全国化提速的中炬高新，建议关注内部改善+高股息的颐海国际。

三只松鼠更新：本周我们参加了公司在上海举办的全域生态大会，董事长和各事业部负责人就3年200亿元目标进行拆解和战略分享。且重新强调“高端性价比”的重要定位，即聚焦降本及渠道改革，通过供应链整合及强化内部管理提质降价，在保障基本利润的前提下，使终端售价保持在良性水平。我们认为公司自2023H2重启增长，核心驱动力为公司对未来产品和渠道的定位梳理、内部组织架构调整、采销一体化协同，变革成效有望持续强化。

风险提示

宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。（国金证券 刘宸倩,叶韬）


                                        
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