智通财经APP获悉,国联证券发布研究报告称,集采背景下,各骨科公司面临激烈的竞争和成本管控压力,对其运营效率、渠道库存管控等提出较高要求。具备精细化管理能力,实现成本可控,同时具有丰富产线的龙头厂家,有望在市场中持续成长并保持竞争力。威高骨科(688161.SH)为我国骨科耗材龙头,产品线齐全;大博医疗(002901.SZ)为创伤领域龙头,脊柱持续贡献营收增量。春立医疗(688236.SH)为关节品类龙头之一,积极拓展新品类。爱康医疗(01789)深耕关节领域,创新技术领先。

国联证券主要观点如下:

骨科有望迎来恢复性成长

骨科耗材为我国高值耗材领域最重要的子行业之一,主要分为创伤、脊柱、人工关节和运动医学四大类。目前骨科四大品类均已进行不同范围集采。随着政策落地,整体风险已逐步释放,后集采时代有望迎来恢复性增长。

骨科行业市场空间广阔,处于快速发展阶段

2020年我国骨科医疗器械市场空间为367亿元,其中创伤类为108亿元,脊柱类为 105 亿元,关节类为 102 亿元,运动医学类为 27 亿元。预计2025 年整体市场空间达 698 亿元,2020-2025 年复合增速为 13.72%,快于全球增速(7.42%)。分产线看,脊柱类和关节类市场空间大,且未来增速较快,2020-2025E 市场空间 CAGR 分别为 17%和 13%。同时其国产化率(49%和 55%)仍有提升空间,未来国产厂家有望迎来发展机遇。

集采推动国产化率不断提升

目前骨科四大品类已进行大规模集采。集采规则逐步科学、合理。企业中选率从最初河南 12 省联盟的 70%提升至 2023 年运动医学国采的 98%。同时价格降幅也更加温和,低价恶意竞争情况逐步减少。随着集采政策逐步落地,国产化率快速提升,如关节类产品国产化率从 2020 年的 30%提升至 2022 年的 55%,集采后国产化率和行业集中度有望快速提升。

风险提示:

集采落地不及预期,集采续约规则收紧,新品研发和产品推广不及预期。

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