作者何伊然‍‍ 编辑杨磊 原标题《重估马斯克的价值》

做空特斯拉股票，成为当下最赚钱的交易。

短短三个月时间，特斯拉股价暴跌，市值从1.54万亿美元的巅峰掉到了7599亿美元，基本等于拦腰斩断。据报道，对冲基金因做空特斯拉的股票，已赚取162亿美元，相对应的是，埃隆·马斯克财富净值缩水超过1000亿美元。

造成这一局面的罪魁祸首，当然是马斯克本人。“谈论特斯拉而不谈论马斯克是不可能的，因为他定义了特斯拉。”在一些人看来，深度涉猎美国政坛的马斯克，正把自己一手扶起来的公司推下深渊。

在特朗普重返白宫后，有“从龙之功”的马斯克以顾问的方式执掌政府效率部（DOGE）。获得权力的马斯克在推特平台上大杀四方，大刀阔斧地砍掉了数百项政府援助合同和租约，终止了近10万美国联邦政府雇员的劳动合同，并将手伸向大西洋彼岸的欧洲。

这些都使得马斯克从特斯拉的“第一推销员”，变成眼下最大的负面资产。一家做空特斯拉股票多年的对冲基金管理合伙人佩尔·莱坎德对媒体表示，“马斯克对特斯拉的品牌价值造成负面影响，也搞错了特斯拉的购买人群。”

如果说，特斯拉之前在资本市场上超高的溢价，是因为市场相信马斯克拥有“将幻想变成现实的魔法”，那么，这几个月下来，市场正在重估马斯克对于特斯拉的价值。

在华尔街看来，特斯拉的市值仍有下探空间，泡沫还没有挤干净。瑞银下调特斯拉目标股价至225美元，古根海姆下调至170美元，摩根大通更是直接下调整至120美元。

摩根大通在研报中写道，“在汽车史上难以找到哪个类似案例，其品牌贬值速度如同特斯拉那样快。”

事实上，即使股价大幅回调，特斯拉的市盈率仍超过100倍，远高于标普500指数。作为对比，科技业“七巨头”平均数为32倍，汽车行业的一般是个位数。

近期，美国多个城市爆发了“反马斯克”示威活动。

相比较马斯克旗下的其他产业，普通民众的怒火更容易发泄到特斯拉头上，毕竟网民在X平台对着马斯克喊话，也是在帮X冲流量。许多反对者聚集到特斯拉门店举牌，抗议政府效率部的决策，许多特斯拉车主也纷纷遮住车标以示不满。

更有甚者，3 月 11 日美国西雅图地区发生针对特斯拉的袭击事件，有六辆特斯拉 Cybertruck 被喷上纳粹标志和侮辱性语言。3 月 18 日，拉斯维加斯也发生一起特斯拉车辆遭枪击并被纵火的事件，美国联邦调查局（FBI）拉斯维加斯分局已将此袭击行为定性为联邦犯罪。

这些针对特斯拉的抗议和暴力事件的背后，是特斯拉销量也在大幅下滑。2024年，特斯拉十年来首次出现销量下滑。进入到2025年，这一趋势仍没有得到扭转。据第三方统计，特斯拉2月在美国新车销量同比减少5%，连续4个月下降，在新能源市场的市占率也已跌到了50%以下。

不仅在美国，马斯克还频频在政治争议问题上发表激进观点，引起了德国、加拿大、墨西哥等国的强烈反击。

特朗普上台后强化贸易保护主义，加上欧洲多个国家逐渐取消新能源补贴，特斯拉在欧洲市场急剧萎缩。统计显示，2月，特斯拉在法国注册量同比下降45%，在瑞典下滑42%，在德国更是暴跌76%。

面对抗议和销量下滑，特朗普专门为马斯克安排了“公关”，让福克斯新闻去采访马斯克。在采访中，马斯克摆出一言难尽的表情承认“生意很难”，似是想博得支持者的同情。

3月11日，特朗普干脆在白宫为马斯克举办了特斯拉专场车展，他还现场宣布要购买一台车，怒喷参与示威的人是在“伤害一家伟大的美国公司”。

北京时间3月19日，SpaceX的“自由号”龙飞船成功在墨西哥湾溅落，从国际空间站接回了四名宇航员，其中包括被迫在国际空间站停留了超9个月的两名美国宇航员。这也是特朗普对马斯克的“特别关照”。今年1月，特朗普就表示，他已要求马斯克的SpaceX从国际空间站接回两名滞留数月的美国宇航员。这是美国总统对NASA运营事务的罕见干预。

可以说，特朗普在尽力拉马斯克一把。但即使有特朗普的力挺，仍未能提振特斯拉的股价。

马斯克想将特斯拉目前的困境，归结到个人遭到了“不公正对待”连带影响了公司。但所有人都清楚，这显然是避重就轻。

特斯拉的困境，不止出在马斯克近期的行为上，归根到底还是特斯拉自身的独特优势在消散，资本越来越意识到马斯克没能将特斯拉背负的高期待落到实处。

“特斯拉正处于一个十字路口。公司需要谨慎维持其在电动汽车市场的领导地位。”

除去马斯克近期带来的负面效应，特斯拉当前的暴跌或许算得上是价值回归，外界终于开始将其视为一家车企来看待，而不是“硅谷钢铁侠”改造世界的梦想工厂。虽然马斯克还在用擎天柱机器人等产品拉升特斯拉的想象空间，但资本市场对他的“画饼”已不再全盘买账。

早在20世纪，美国就是活在车轮上的国家，人均汽车保有量为0.84辆。如果说新能源在中国市场是拓展新客，那么在美国市场更重要的是改变用户习惯，替代燃油车。

2022年，拜登政府通过《通胀削减法案》，拿出100亿美元补贴新能源企业，还给出多项税收优惠政策，目标是2030年美国电车销量占比超过50%。此外，拜登政府还推出了国家电动汽车基础设施（NEVI）计划，计划分5年拨款50亿美元在每个州安装充电装置。

然而特朗普上台后立刻叫停了相关补贴，这让购买电车的性价比大幅降低。数据显示，美国电动汽车的平均价格为60544美元，比燃油车贵13000美元。在燃油价格回落和通货膨胀的大环境下，普通美国消费者确实没有理由非买电动车不可。

业界普遍认为，特斯拉在今年仍将无法达成预期产销量。

美国广袤的中部地区以农业人口为主，对汽车载货量需求高，加上油价相对较低，皮卡是民众最喜欢的车型，福特F系列长期占据美国畅销车型榜首。

2019年，特斯拉发布了极具争议的电动皮卡Cybertruck，一度被视作特斯拉拿下美国市场的“终极杀手”。

尽管量产进程一拖再拖，但马斯克从没有停下过炒作的步伐，他号称Cybertruck意向订单接近200万辆，价值近千亿美元。2023年11月，该车型正式交付用户。彼时，马斯克表态要实现25-50万辆的年产量。

然而，现实给了特斯拉一记耳光。

上市一年多来，Cybertruck续航表现十分差劲，因质量问题召回7次。即便加入促销计划，提供租赁回购，销量也未见起色，频频传出工厂因产能过剩而通知工人停工的消息。特斯拉The Verge估计，该车型年销量仅在3.5万-5万辆区间，和马斯克的宣传相去甚远。

显然，红脖们并不愿意为这“电动玩意”买单。

新产品无法抢占广大农村市场，马斯克在政坛的“上蹿下跳”又损伤了电动车基础盘东、西海岸蓝营人士的好感度。

在相当长的一段时间，特斯拉便是电动车代名词，尤其获得喜欢新鲜玩意的蓝营人士的喜爱，在欧美市场处于绝对主导地位。但马斯克败光蓝营人士好感的同时，特斯拉已经许久未发布新车型，原有的model系列甚至被市场认为“老化”，Model 3和Model Y改款变化不大，特斯拉无法再挑起用户的购买欲。

2024年，特斯拉是美国销量前十位的汽车公司中，唯一销量同比下降的品牌。

除此之外，被寄予厚望的特斯拉FSD近期也陷入了“虚假宣传”的风波，在全球多地面临车主的集体诉讼。即使在产品层面，特斯拉的技术优势也在逐渐丧失。

趁你病，要你命。

在特斯拉举步艰难时，老牌美国车企通用、福特在2024年保持了良好的态势，通用以接近270万辆销量继续坐稳年度销量第一的地位，同比增长4.3%；福特销量也超过200万台，同比增长4.2%。

2024年，通用电动汽车在美国销量同比增长50%，第四季度更是实现了125%的增长率。目前，通用在美国电动汽车市场份额已达到12%，在一年内实现了翻倍，仅次于特斯拉。

此前，通用旗下的凯迪拉克计划在2030年全面转向电动化，并喊出了要成为“美国最畅销豪华电动汽车品牌”的口号。2024年，纯电动SUV凯迪拉克LYRIQ在美销量达到2.84万辆，取得了不俗的表现。

凯迪拉克预计今年会推出定价从5.5万美元到30万美元的五款电动汽车，电车销量占比从18%增长至35%，公司高管称：“我们的电动车产品线将补充我们的燃油车产品线，并为品牌带来新客户。”

但老牌车企要向电动化转型也相当不容易。2021年，通用曾宣布要向纯电动皮卡和先进的电池系统投资70亿美元，然而该计划在2022年被叫停。携带和拖曳重型有效载荷会大幅缩短电动车的行驶里程，对电池的要求极高，这造成了电动皮卡的生产成本居高不下，目前行业并寻找到有效的方案来解决这一问题。

自动驾驶的高成本也让通用苦不堪言。2016年，通用斥资5.81亿美元收购成立3年的自动驾驶公司Cruise，该公司和商业化无人驾驶Robotaxi深度绑定，通用汽车累计投资额超过百亿美元。Robotaxi的故事虽然讲的很好听，投入的钱却始终听不到回响。

2024年底，通用终于下决心断供，并宣布Cruise团队将和通用技术团队合并，转变发力方向。玛丽·博拉表示：“从个人自动驾驶来说，辅助技术更有前景。”

这么来看，特斯拉踩过的坑，通用也都踩了一遍。通用汽车吃下特斯拉在美国丢掉的新能源市场只能算暂时的进步，还远远没有到“吃饱”的程度。

老牌车企想要完成“大象转身”仍有很长且很难的路要走，加上中国新能源车进不了美国市场，特斯拉在美国市场的先发优势还能维持一阵子。

但留给特斯拉的时间，不会很长。

或许，对于此刻的马斯克来说，造车、卖车甚至把星舰送上火星，都比不上在推特上指点地球带来的快感，这是极大的“即时满足感”。尝试了权力快感的马斯克，还能否收心做实业，才是最大的问题。

即使他“想通了”，收心回来继续经营特斯拉，他也需要修复品牌声誉，拿出震撼世界的新技术、新产品，才能重获“硅谷钢铁侠”的超高溢价。

⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐

本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。