智通财经APP注意到,随着越南最大的企业集团Vingroup以雄心勃勃的全球扩张计划加大电动汽车业务的力度,该集团面临亏损的电动汽车子公司VinFast Auto(VFS.US)带来的财务风险越来越大。

对VinFast最近提交的一份证券文件和该公司提供的信息的分析显示,该公司的快速增长依赖于对关联公司的销售,这种销售将在今年继续下去。目前,该公司正努力吸引零售买家,并面临全球电动汽车需求疲软的局面。

这些发现也凸显了母公司Vingroup面临的风险,因为VinFast在过去三年共亏损57亿美元。自去年8月VinFast在美国上市以来,Vingroup的股价已下跌38%,其借贷成本也有所上升。

根据美国证券交易委员会3月底的一份文件,VinFast在2017年成立至2023年12月31日期间,从Vingroup、其附属公司和该集团的亿万富翁创始人Pham Nhat Vuong那里获得了114亿美元的注资。

Vingroup上月宣布以16亿美元出售旗下零售部门Vincom retail的股份和资产。Vincom retail是Vingroup与房地产子公司Vinhomes的主要盈利引擎之一,后者仍保持盈利,但面临房地产市场的挑战。Vingroup对路透表示,部分收益将用于VinFast,并称后者具有更高的增长潜力。

然而,即使是在本土市场,VinFast也难以渗透。去年,VinFast 11亿美元的汽车销售额中,有82%来自Vingroup旗下的公司或Vuong所有的公司。Vuong也是VinFast的首席执行官,实际上控制着该公司近98%的股份。

调查发现,VinFast在越南的几乎所有零售销售都得益于与Vinhomes的联合营销活动提供的大幅折扣。

VinFast在销售和融资方面对Vingroup公司的依赖程度此前从未有过报道。

到目前为止,该公司表示,去年约70%的车辆交付给了出租车运营商和租赁提供商Green SM,该公司95%的股份由Vuong持有。

除了向GSM销售8.39亿美元的电动汽车和电动滑板车外,VinFast去年还与Vinhomes签订了5700万美元的电动汽车销售合同,与Vingroup签订了100万美元的电动汽车销售合同,并与VinBus签订了700万美元的电动巴士销售合同。

去年,VinFast还向Vinhomes的新购房者提供了价值高达3.5亿越南盾(合1.4万美元)的代金券。该文件显示,来自折扣计划的电动汽车销售额约占其电动汽车收入的14%,这几乎相当于其在越南的全部零售额。

大幅折扣突显出VinFast面临的销售压力之大。从SUV的VF8到跨界车VF5,该公司的产品线尚未吸引零售买家的浓厚兴趣,导致产量一直处于无利可图的水平。

该公司去年售出了3.5万辆电动汽车,低于其5万辆的目标,仅占其海防工厂30万辆汽车产能的一小部分。随着全球扩张,该公司今年的目标是销售10万辆。

运营不可持续

文件显示,GSM自去年成立以来推动了VinFast的销售增长,该公司去年年底与VinFast签署了一项此前未被报道的4.19亿美元协议,将额外交付1.46万辆电动汽车。

为VinFast和GSM处理通信的Vingroup告诉媒体,该出租车公司的目标是今年将司机数量增加一倍以上,达到5万人。

与东南亚竞争对手Grab和GoTo的Gojek不同,GSM拥有自己的出租车,司机也直接加入其工资单,这一战略帮助其快速增长,但也增加了成本。行业数据显示,去年第四季度,GSM在越南网约车市场占有18%的份额,落后于Grab。

研究公司Asia Plus负责人Kengo Kurokawa表示,考虑到GSM的高成本结构和市场的低盈利能力,他不认为GSM的叫车业务模式是可持续的。他表示,这在很大程度上只有作为VinFast的广告工具才有意义。

Vingroup表示,GSM的盈利不会立即实现,但会在“2030年之前”实现,如果司机拥有一辆VinFast汽车,他们也可能成为合作伙伴而不是员工。该公司拒绝对VinFast今年对GSM的预期汽车销量做出预测,但表示,这家出租车运营商正与VinFast进行谈判,“以进一步扩大其车队规模”。

投资者的担忧

VinFast今年汽车销量增长近两倍的目标现在看起来更具挑战性,因为全球电动汽车需求急剧疲软,这可能迫使该公司在努力争取战略投资者之际,向大众寻求进一步的财务支持。VinFast去年上市时曾表示已经安排好了战略投资者。

这家电动汽车制造商的股价在上市后不久达到峰值,当时其市值超过了美国传统汽车制造商福特(F.US),不过该公司股价目前已下跌97%。VinFast目前市值为92亿美元。

在VinFast不断亏损的同时,Vingroup去年的净利润率降至1.2%,几乎减半。

“我们希望投资者的担忧将逐渐消退,”Vingroup表示,并补充称,该公司“将履行对VinFast的剩余承诺”,而后者将转向“更大程度的财务独立”。

文件显示,VinFast计划今年投入多达15亿美元的资本支出,其创始人已承诺投入4亿美元在越南建设充电站。

Vingroup曾表示,如有必要,Vuong将致力于加大对VinFast的投资。他去年承认,这一策略在经济上没有什么意义。

“如果只是为了做生意和赚钱,Vingroup的领导层就不会愚蠢到贸然进入汽车制造这样困难的领域,”Vuong在5月的股东大会上表示。

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